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季度报告 | 2016年第三季度山天系列股权产品报告

原创 山天资产 | 2016-10-10
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摘要:

今年上半年股权市场风险偏好持续下行,但从沪深公司上半年业绩来看,新兴行业上市公司上半年的业绩仍稳速增长,基于市场鼎实已开始重点布局医疗健康行业,并推出新产品,本季报已投项目纷纷放出第三季报,我们也对此进行了总结。

一、本季度股权市场跟踪分析

本年7月起上证指数持续震荡,创业板在经历银行理财业务监督新规出台影响造成大跌后,目前也逐渐企稳。从投资行为看,在经历了前几个阶段的风险偏好周期,市场风险偏好已很难有大幅波动,受当今金融市场去泡沫和脱虚入实影响,市场风险偏好持续下行。但从沪深公司上半年业绩来看,沪市电子及通信设备制造、航空航天制造以及医药制造等高技术含量、高附加值的新兴产业净利润518.49亿元,同比增长29.02%,显著高于整体平均水平。深市方面,虽然调结构趋势依旧,但信息技术、房地产、商务服务、医疗卫生、公共设施管理和农业6个行业净利润同比增幅均超过20%,产业升级、科技创新已成为深市上市公司业绩增长的主要驱动因素。上半年PE市场投资案例数量虽有所下滑,但投资总规模却大幅上升,这主要得益于多家独角兽企业获得的大额战略融资,如大热的蚂蚁金服,滴滴快车等,这些战略资本的进入可以有效加速产业链布局,也一定程度上提供了更广阔的退出渠道。

基于以上对国内股权市场入实趋势的理解,鼎实股权团队在上月报告中提出下半年将选择医疗健康行业的几个重点方向作为主要布局点。经过前期努力,本月我们与医疗领域知名PE机构高特佳合作推出高特佳山天2号一期,主投于体外诊断行业。我们认为受国内分级诊疗政策影响和民营医院的发展推动,国内第三方医检将成为体外诊断新蓝海。本基金将重点投资三个优质医检企业,主营业务均具备一定的核心竞争力,行业地位突出且各具优势,是业内稀缺的投资标的。浙江某地方政府基金和上市公司博雅生物也将参与本次投资(已出公告)。并且,基于对高特佳在战略投资理念的认同,我们还将同时推出高特佳健康产业并购基金三期。未来鼎实股权研究团队将继续坚持回归商业本质,将成长性作为股权投资的首要标准,从优势行业中挖掘优质企业。


二、本季度股权项目跟踪分析

(一) 百姓网

1. 投资情况

已投标的

公司主营

公司估值

百姓网

分类信息网站

投后估值40亿元


2. 投后变动

1)成功拆除VIE架构,百姓网于2016年3月14日在新三板系统挂牌上市,代码:836012,转让方式:协议转让。

2)2016年8月2日公告称,百姓网通过其全资子公司客齐集网络信息技术服务(上海)有限公司对无疾美树网络科技(上海)有限公司和上海秒聘企业管理咨询有限公司增资,投资额各为人民币1000万元,为公司实现在人力资源服务细分市场的线下拓展。

3. 鼎实点评

作为分类信息第一股,百姓网今年动作频繁。上月百姓网通过收购新三板企业苏州闻道网络科技有限公司部分股权,利于公司在搜索引擎优化领域进行资源整合,以带动网站流量及变现能力。本月百姓网又通过其全资子公司客齐集网络信息技术服务(上海)有限公司对无疾美树网络科技(上海)有限公司和上海秒聘企业管理咨询有限公司进行股权投资。本次收购是百姓网“轻公司、大生态”战略的延续,期望能够深化其在招聘生态圈的布局,加强垂直招聘领域的资源整合,通过水平的信息平台与招聘垂直领域的优秀团队紧密合作进行优势互补。

鼎实股权团队自投后一直密切跟踪百姓网最新进展,近期与百姓网高层交流得知,今年上半年百姓网的营业收入可达2亿多,获取净利润1000多万,预计全年营业收入可达到5亿左右(数据仅为内部预测数据,实际数据以半年报为准,不保证数据真实性)。8月末百姓网将发布半年报,具体信息将会在年报里公开。2015年百姓网实现营业收入1.46亿元,首次收入破亿。今年百姓网将持续保持较快的营收增长和高毛利率,为后期的发展进一步蓄能。


(二) 信业扬帆移动互联网精选基金1号

1. 投资情况

已投标的

公司主营

投资金额

公司估值

微影时代

泛娱乐领域在线票务企业

1.7亿

投后估值61.95亿

嵊灿科技

向传统行业提供互联网方案

2100万

投后估值3.6亿

银河数娱

手游研发及原创IP开发

2100万

投后估值7亿


2. 投后变动

微影时代:

1)   合并了格瓦拉后,微影时代确立了中国泛娱乐领域在线票务领域第一名,市场份额四成,日峰值出票350万张;

2)   子公司微赛体育完成了2.65亿元投资,由华人文化领投,投后估值12亿;

3)   2016年4月,微影时代完成C+轮融资,腾讯继续跟投,公司估值20亿美元。

嵊灿科技:预计2016年9月中旬左右,正式新三板挂牌上市。

银河数娱:目前正在进行B轮融资,估值约11.5亿元。

3. 鼎实点评

本基金主投标的微影时代作为国内最大的娱乐票务平台,投后动作不断,从原创内容、开发制作、发行营销到衍生品售卖布局完整产业,估值逐步提升。最近鼎实股权团队就微影时代退出问题与基金管理人信业基金进行了深入探讨,认为目前微影时代的退出方式主要有以下三种可能:第一,微影时代已在香港成立分公司,未来很有可能会在香港上市;第二,微影时代目前已在积极寻找券商进行上市辅导,完成后有望通过新三板上市;第三,通过并购退出。并且在明年年初微影时代将进行D轮融资。其他被投标的嵊灿科技预计下个月中旬将会正式在新三板挂牌上市,具体细节目前不方便透露。银河数娱目前正在进行B轮融资,估值11.5亿元,较上轮估值7亿元增长约64%。

结合本基金目前情况,鼎实股权团队认为微影时代D轮融资估值已显著高于被投时估值,预计将在D轮融资中转让部分老股,实现部分资金退出,获取收益。股权团队也一直在关注高成长性和盈利能力较强的企业,发掘潜在优质项目,后续剩余资金也将在今年9月中旬全部投出。具体消息也会第一时间通知投资人,维护投资人权益,尽最大努力发挥专业能力。


(三)九泰基金新三板23号

1. 投资情况

已投标的

公司主营

股份数

期末市值

雅威特

配料、保健品和调味品的生产和销售

23.50万股

940万元

赛特斯

向用户提供覆盖云、网、端解决方案

150万股

572.55万元

捷昌驱动

线性驱动电机的生产及销售

13万股

514.8万元

东润环能

新能源并网与营运技术与服务

40万股

454.8万元

七维航测

航测、检测、监测产品的生产和销售

10万股

151万元

天大清源

涉密信息系统建设或运维

9万股

82.8万元

久日新材

光引发剂的生产和销售

5万股

75万元

凯立德

导航电子地图及智能终端设备

3万股

16.62万元


2. 投资总结

本产品主要投资于高端制造业和信息技术服务业两个细分领域,仓位95%;截至2016年8月31日,净值1.016元。

3. 鼎实点评

本产品已投企业捷昌驱动已于2016年3月15日向浙江省证监局提交提交IPO辅导备案登记材料。此外,赛特斯、久日化学同样存在IPO预期。新三板当前的市盈率相比中小板和创业板有较大的折价。而新三板公司的净利润的增速却远超中小板和创业板。由此可以看到,如果产品中的持仓股可以成功转板,其估值将有可能大幅提升。

另外,A股上市公司兴民钢圈拟整体收购凯立德。兴民钢圈将向凯立德及其他股东非公开发行股份及支付现金作为标的资产的交易对价,其中股份支付比例为本次交易总价的60%,现金支付比例为本次交易总价的40%。对乙方、管理团队、战略投资机构、做市商的现金支付金额总计6.4亿元,对乙方、管理团队、战略投资机构、做市商及小股东的股份支付对应的金额总计9.6亿元。

九鼎团队认为目前产品的净值并没有真实的反映出所持股票的真实价值,也没有反映出转板预期。目前产品持仓已经接近上限,后续将继续加强已投企业的跟踪,加强市值管理工作,通过转IPO提高所持股票的估值及流动性。


(四)阿尔法机器人股权投资资产管理计划

1. 投资情况

已投标的

公司主营

公司估值

优必选

服务机器人

投后估值10亿美元


2. 投后变动

1)6月12日,优比选获得Viacom授权使用IP,忍者神龟系列的JIMU机器人正式在优比选京东商城开售

2)7月,优必选Jimu机器人的MeeBot系列和Animal Add-On套件系列已登录全球部分Apple store和Apple线上商城。

3) 8月中下旬,优必选Alpha 2机器人将实现批量上市。

3. 鼎实点评

优必选作为国内智能机器人的领头企业,一直致力于机器人技术的研发和应用。在人形机器人方面,公司今年已成功推出Alpha 1和Alpha 2两款人形机器人。作为Alpha 1机器人的智能升级版Alpha 2机器人目前也已进入最终调试阶段,预售情况较好,8月份将实现上市和批量出货。在拼装机器人方面,优必选今年全新推出新品积木型拼装机器人Jimu Robot,主打“STEAM”教育理念,目前已与Apple公司达成合作,在全球部分Apple Store零售店及线上进行销售,并于本月在国内北京王府井和上海iapm的Apple Store零售店举办大型体验会,效果良好。

今年起优必选在产能升级的基础上,销售成绩逐渐提升。上半年Alpha系列机器人技术不断更新完善,JIMU机器人量产提升和软件运营得到改进。7月底,优必选首届招商大会在北京举行,目前国内主要省份的代理商已全部签约,正在签署更多的代理商,加之今年7月优必选产品进驻苹果全球500家旗舰店,及与美国迪斯尼、漫威签订的授权合作等大动作,下半年优必选的销量将大幅度提升。国外订单情况,目前优必选产品已进驻美国2000余家店,订单约为1300万美金,欧洲下半年订单量约为1500万欧元。国内订单情况,下半年国内教育渠道约1.5亿;线上0.5亿,其他渠道约0.8亿,整体订单量较去年明显提升,预计2016年优必选全球销售额在4-6亿人民币左右。

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