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市场解读 | 2017年1季度市场热点解析和前沿投资机会追踪

原创 山天资产 产品部 | 2017-05-19
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摘要:

2017年1季度,在投资领域,随着2月再融资新规的出台,重组借壳等再融资行为被进一步限制,政策空间向IPO倾斜,新的投资热点由此诞生;而在募资领域,政府引导基金持续爆发式增长,大量资金涌入一级市场。针对目前市场上存在的这些热点,我们进行了相应的研究分析和市场调研,致力于为投资人提供较全面的看法和解读,帮助各位投资人规避风险,发现更多的投资机会。

一、市场热点解析

2017年1季度,在投资领域,随着2月再融资新规的出台,重组借壳等再融资行为被进一步限制,政策空间向IPO倾斜,新的投资热点由此诞生;而在募资领域,政府引导基金持续爆发式增长,大量资金涌入一级市场。针对目前市场上存在的这些热点,我们进行了相应的研究分析和市场调研,致力于为投资人提供较全面的看法和解读,帮助各位投资人规避风险,发现更多的投资机会。


1.IPO提速利大于弊,但大潮之下应始终坚持价值投资

根据鼎实网站数据统计,今年一季度总上会数118家,102家企业过会,延续2016年下半年开始的IPO加速潮。市场普遍观点,在IPO加速大背景下,一二级估值溢价将不断缩减,未来部分企业上市出现估值倒挂,最终亏钱退出的概率大大增加。对此,我们认为,过往投资IPO企业的获利主要来源于企业连续几年的业绩成长和一二级估值差价两方面,未来估值套利的空间逐步缩小,使得我们必须更加专注于企业的价值投资,依赖企业成长获取收益。同时,我们也应看到IPO加速带来的正面效应。一是IPO加速使得原来3-4年的排队时间缩短到1-2年,变相提升了IRR,二是审核标准有所放松,如财务指标有降低趋势,一些利润大幅波动的企业也能顺利过会,这增加了过会的概率。总体上而言,这使得Pre-IPO投资的预期回报更加可控。因此我们认为,在价值投资的基础上,未来通过布局IPO企业实现退出会是一种确定性强、回报相对可观的投资。


2.并购重组监管趋严下产业并购依然有可为

根据鼎实网站数据统计,1季度并购重组过会数为27例,相比16年第四季度71例出现断崖式下滑,可见并购重组在政策监管上确实存在很大的阻碍。对此,我们建议还是要区别来看,目前市场上的并购重组大致分为四类,一是产业并购,即上市公司沿着主业进行同一产业链条内的并购,二是跨界并购,指上市公司跨产业、行业进行并购,三是跨境并购,即出境并购和入境并购,四是并购套利,即投资标的通过被并购而获利。其中,第一类在政策层面目前还是得到支持,第二类由于前些年不少上市公司利用资本市场融资功能盲目跨界经营,如工业企业并购泛娱乐类公司,炒作股市,因此现在是重点打压对象。第三类跨境并购主要受外汇政策的影响,在出境并购领域受到很大限制,同时中国企业缺乏海外并购经验,并购后大量问题逐渐显现。第四类如果属于第一类的范畴,则影响不大。总体上而言,随着中国经济转型升级,上市公司对于优质资产的需求依然旺盛,在产业整合领域并购始终是重要手段,从长远来看几种并购方式都值得持续跟进,但短期内受政策影响,建议投资人在并购领域主要考虑产业并购,少参与甚至不参与其它类型的并购。


3.政府引导基金与一般投资人存在利益需求错位,不利于基金获取最大收益

过往几年政府引导基金呈现爆发式增长,16年私募股权市场已经超过7万亿的规模,而各级政府引导基金规模达到2.3万亿,政府引导资金出现在众多投资机构的LP名单中,同时也为基金管理人和基金起増信作用。但在实际运作中,政府引导资金由于其特殊的身份和利益诉求,往往与基金中的其它LP存在利益冲突。典型的问题是其对基金的投向存在要求,往往需要将一定比例的资金投向政府当地企业,而实际中该地未必存在值得投资的企业,导致基金的投资效率和投资质量降低。建议投资人在参与有政府引导基金进入的基金时,要重点关注其对基金的运作是否存在重大影响,包括基金投向、投资比例、投资决策、回报安排等,同时政府引导基金存在子基金招募不规范的现象,一些新成立、实力较弱的小机构往往也能拿到政府引导基金,因此有政府引导基金进入的投资机构,也不代表该机构具备专业的投资水准和风险把控能力。


二、市场前沿投资机会

市场在不断变化,我们在解读国内热点、为各位投资人扫除投资盲点和陷阱的同时,也致力于站在市场的前沿,时时把握市场未来存在的投资机会。对此,在今年一季度,鼎实团队通过市场走访和调研,针对股权投资市场未来几年的发展趋势,梳理了以下两类投资机会。


1.互联网投资下半场——聚焦企业级互联网服务领域

过往几年股权投资大部分围绕互联网ToC端,很多O2O、垂直电商等通过不断烧钱创造的伪需求,这类投资随着人口红利见顶后问题不断显现,针对互联网的投资开始进入下半场,在这一阶段,互联网逐渐与产业高度结合,随着C端市场的需求达到瓶颈,企业为争夺市场,必然要进行产品升级、技术升级,因而未来围绕企业升级提供互联网服务的ToB领域,如数字化营销、云计算等投资将是一个重要方向。


2.二手股权份额转让市场

目前股权市场每年诞生大量的投资案例,仅2016年就有17000多例,而每年通过IPO或并购实现退出的项目仅几百个。在市场缺乏足够的退出渠道,基金周期长、缺乏流动性的情况下,而基金投资人往往因自身原因想退而又无法退出。针对这种情况,国外已有比较成熟的解决模式,即二级基金,其通过承接各类基金中存在退出需求的LP份额,成为各类子基金新的份额持有人。整个交易过程中,二级基金在承接原有份额时往往获取一定的折扣,且子基金中项目的估值仍会提升,因此在子基金最终退出时能获得不错的收益。目前国内二手股权份额转让市场存在巨大空缺,已有一些机构开始尝试运作二级基金,我们也正在接触具备丰富二级交易经验的国际机构,尽可能参与其在国内二手股权份额转让领域的投资布局,为投资人提供这一新的风口型机会。



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