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半年报告 | 2017年上半年山天系列股权产品报告

原创 山天资产 | 2017-08-23
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摘要:

山天股权报告主要为客户提供我们对当下股权市场的看法以及过往产品的最新情况。

股权市场跟踪分析(2017年上半年)


一、市场整体概况

    1.私募股权投资热度不减,规模快速上升

     截至2017年6月底,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人19708家,已备案私募基金56576只,认缴规模13.59万亿元,实缴规模9.46万亿元。 而在2016年6月底时,私募基金的认缴规模仅为6.83万亿元,实缴规模为5.58万亿元,其中股权基金的实缴规模从3.9万亿增长至5.8万亿,由此可见整个私募特别是股权市场仍处于爆发式发展阶段。

注:图表来源于基金业协会

2.IPO退出常态化下,谨防掉入高估值陷阱

今年上半年IPO上会企业合计269家,过会226家,过会率84%。目前证监会保持着每个月平均50家左右的的上会速度,稳定过会数量,稳步推行注册制,同时审核趋严,过会率有所下降,严格把关上市企业的质量。鼎实认为,鉴于证监会高层已经认识到IPO暂停无法解决机制性问题,新股发行将保持常态化,这有利于私募股权退出的长期稳定。但IPO的常态化也吸引大量资金涌向Pre-IPO阶段的投资,导致市场上大量项目的估值水涨船高,随着二级市场估值水平的不断下降,未来可能出现不少一二级估值倒挂的企业。建议投资人谨慎对待估值过高、基本面一般的项目,在挑选项目时以价值投资为主,尽量参与对提升企业竞争力、推动企业长期发展方面有专业经验和相关产业背景的股权投资机构的项目。

3.并购重组“回暖”,先进技术产业的并购重组受重视

从2016年9月“史上最严”重组新规落地,到今年2月再融资新规的出台,监管层对上市公司并购重组逐渐收紧,重组委2017年上半年共审核了79起重组申请,而2016年第四季度上会数量就有77例,并购市场俨然进入“寒冬”阶段。而到了下半年,监管层的态度有所转变,发文强调了并购重组对实体经济发展的支持作用,并购重组的审批速度开始加快,6月之后每月的上会量从原来的10家上升到20家左右。

鼎实认为,监管层对并购重组态度的转变,有利于并购重组市场的复苏,但对于不同形式的并购重组应该区分对待。忽悠式重组、随意的跨行业并购将仍然受到严厉监管;产业内并购,尤其是新一代信息技术、高端制造、新材料等领域有利于技术升级、产业优化的并购将获得监管层的大力支持;跨境并购,通过资本走出去、技术走进来以提升上市公司国际竞争力的海外并购将获得大力支持。

二、市场前沿机会的把握,重点布局大健康和高端制造

      鼎实认为,随着中国资本市场的不断完善、投资者的日渐理性以及监管的不断强化,国内套利式的投资机会将不断减少,通过IPO或并购重组来获取一二级价差的套利空间正在不断萎缩,而通过选取优质企业,赚取企业成长所带来的收益则具有长期确定性。因此,秉持价值投资理念、扎根于坚实产业基础、坚定地伴随企业成长的投资之路将是长久之道。为此,鼎实在未来将更多的选择与在某一产业具有丰富资源和坚实研究基础的投资机构进行合作。

在产业选择上,鼎实经过长期的线上研究和线下走访,对比了大健康、大消费、泛娱乐、高端制造、TMT等几大行业,选取了大健康领域和高端制造这两大领域作为接下来的重点研究方向。这两个行业具有大量的细分市场和广阔的市场空间,企业往往具有较强的竞争壁垒和准入门槛,兼具稳定性和成长性,更适合财富管理行业的资金去参与,目前鼎实正在积极深入这两个领域的研究,尽可能为客户提供优质投顾。而TMT、大消费、泛娱乐行业的项目虽然具有很高的成长性,单项目的回报高,但是企业往往缺乏有效的护城河,稳定性差,项目成功率低,因此对于这几个产业鼎实将谨慎跟进。

山天系列股权产品半年度报告(仅提供给已购买产品的客户)

一、阿尔法机器人股权投资资产管理计划 
      二、高特佳山天2号基金 
      三、全麦山天3号基金 
      四、盛世景山天5号基金 
      五、山天FOF一期基金


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