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如何赚到逆向投资的钱? | 私募投资

收藏 297 2019-08-11 来源:山天资产|鼎实·复利资产配置
原创
摘要:逆向投资知易行难,需要异于常人的洞察能力和深度透彻的研究功底,也正是因为具备这种能力的投资者很少,为成功的逆向投资者提供了获得长期超额收益的好机会。

巴菲特说:在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧;美国资本集团的创始人洛夫莱斯也曾经说过,与人方便和与己方便都很重要,当大家都想卖出去时,你就要买进来,当大家都想买进来时,你就卖出去;霍华德在书中《投资最重要的事》也提出,要想超越市场平均水平,你的思维方式必须与众不同。以上都可以归纳为一句话,逆向投资是战胜市场的一种有效方法。



什么是逆向投资?


逆向投资,这里所谓逆向是相对市场走势、相对市场情绪(大众)而言的,即在市场低迷、下跌的时候买入,在市场狂热、上涨的时候卖出。


以股神巴菲特为例,下图是过去十几年他掌管的伯克希尔哈撒韦公司的现金/股票的情况:



 数据来源:wind  鼎实整理


我们再结合美国股市过去十几年的走势图,可以比较清楚地看到,巴菲特在2006、2007年市场高位的时候,现金及等价物占比较高,但是在2008、2009年金融危机期间,巴菲特大量买入优质资产,持有现金及等价物大幅减少,2014年开始又逐步增加现金及等价物的持有比例,这也充分证明巴菲特确实是在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧。



逆向投资真的需要逆人性吗?


正如上一篇文章《什么是投资的第二层次思维?》所说,市场上大部分投资者只具备第一层次思维,很多投资者甚至不知道有第二层次思维的存在,而第二层次思维者往往是站在第一层思维者的对立面,他们的思维模式、交易模式和大部分第一层思维者相反,因此第一层思维者往往很难理解第二层次思维者,觉得第二层次思维者是在做逆人性的事情。


逆向投资者往往是具备第二层思维的投资者,他们看待资本市场更加理性,更多的是思考事物的本质(企业的基本面和估值),不容易受市场情绪的影响。对于逆向投资者来说,同样一家企业,在估值越低的时候买入肯定是比估值高的时候买入更有优势,更合乎人性。就好比一件原价1000元的衣服,打五折的时候买入自然比原价买入更划算、更合乎情理。



逆向投资的困难之处


逆向投资的困难之处在于对企业的基本面的研究和估值的把握,企业基本面和估值往往受宏观经济环境、行业周期、管理团队、技术更新迭代等众多因素的影响,处于一个动态变化的过程中。比如道琼工业指数首次在1896年5月26日公布,当时选取了美国工业中最重要的12家公司作为成分股,然而这12个成份股,现在只有通用电气仍然留在指数中,其余11家公司要么被收购,要么破产解散了。成功的逆向投资者需要极强的宏观判断能力和企业研究能力,才能比较准确的把握企业未来的价值,因此放眼全球,真正做得非常成功的逆向投资者寥若晨星,但他们取得的成就往往是举世瞩目。


对于希望参与逆向投资的投资者的几个建议:


01

独立思考、理性判断

短期来说,市场情绪对股价的影响很大,恐惧和贪婪容易导致股价严重低于或高于其内在价值。要想参与逆向投资,首先不应被市场情绪左右,而是要保持独立思考、理性判断。正如巴菲特把伯克希尔哈撒韦的总部设在奥马哈,而不是繁华的一线城市,除了因为这里是巴菲特的出生地,还因为奥马哈悠闲而惬意,远离了金融中心的信息过剩,更有利于他静下心来思考。


02

保持良好的心态

逆向投资本质是做长期价值投资,寻找被低估的优质资产逢低买入,通过企业利润的增长和估值的提升来获取投资回报。由于人性中的恐惧和贪婪,市场往往会在两个极端(低迷和狂热)之间摇摆,但是我们永远不知道市场的钟摆能摆多远,也不知道它在发生逆转的时候会反方向摆多远,因此即便是在企业被严重低估的时候买入,也很有可能买入之后股价继续下跌,逆向投资者往往需要承受较大的价格波动和较长时间的浮亏,或者是提前卖出之后,股价继续上涨,需要耐受踏空的煎熬。然而,市场的摆钟不可能永远只朝一个方向运行,当它到达一个极端之后,总是会向相反方向运行,只要是对企业价值的判断是对的,保持良好的心态,总是可以等到企业价值的回归的时候。价值规律可能会迟到,但是永远不会缺席。


03

循序渐进而不是一步到位

逆向投资的核心是对价值的判断,然而价值是受众多因素的影响,要对企业价值做出比较准确的判断,需要极强的专业能力,而专业能力需要一个长期的学习和积累的过程,因此要想参与逆向投资,需要一个循序渐进的过程,急于求成容易影响投资心态,以至于对自己当初的判断产生怀疑,失去耐心和信心。


04

借助成功人士的力量

普通投资者由于时间精力、专业认知水平的局限,往往很难具备深度研究企业基本面和对企业估值的能力,一旦没有这个锚(价值对价格的锚定作用),逆向投资便无从谈起,往往会陷入受短期市场情绪的影响、盲目跟风的泥潭。市场上真正能做好逆向投资的投资者很稀少,但是成功的逆向投资者往往具有很深、很宽的护城河,容易形成长期的优势;同时,逆向投资具有很大的规模容量,一般不会封闭运行,这给普通投资者投资最顶级的逆向投资者提供了巨大的便利。


逆向投资知易行难,需要异于常人的洞察能力和深度透彻的研究功底,也正是因为具备这种能力的投资者很少,为成功的逆向投资者提供了获得长期超额收益的好机会。


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